央行将开展国债借入操作 维护债券市场稳健运行
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7月1日午间，央行发布公告称，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。
在业界看来，这标志着央行正式将国债纳入公开市场操作工具箱，此次启动意味着央行的工具箱构成进一步多元化。
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《中国经营报》记者注意到，去年中央金融工作会议提出：“要充实货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。”
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中国人民行长潘功胜近日在第十五届论坛上发表主题演讲时也表示：“人民银行正在与财政部加强沟通，共同研究推动落实。这个过程整体是渐进式的，国债发行节奏、期限结构、托管制度等也需同步研究优化。应当看到，把国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松，而是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，既有买也有卖，与其他工具综合搭配，共同营造适宜的流动性环境。”
就此，萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊日前接受记者采访时表示：“央行的国债借入操作是启用一种重要的货币政策工具，可以调节市场上的短期资金流动性，稳定市场利率，并为未来的货币政策操作做好准备。”
首席宏观经济学家易峘在最新研报中表示，央行在公开市场操作中逐步增加国债买卖，可能更多将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，预计短期内操作规模或将相对有限，循序渐进。
易峘还认为，把国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松，而是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，代表未来货币政策框架演进的一个重要方向。
易峘还表示，央行推出国债借入操作能加大对国债市场影响力，可能支撑长期国债收益率，并可能成为基础货币扩张的一个渠道。
今年以来，央行公开多次提示关注长端利率风险。
就此，易峘认为，此次央行开展国债借入操作，如果随后进行卖出操作的话，可能有助于支撑相应久期的国债利率，防止国债利率“过快下行”。
例如，日本央行在2016年9月开启的收益率曲线控制（YCC），通过大规模买入国债来锚定10年期国债收益率，带动收益率曲线整体下移且扁平化。再如，美联储在2011—2012年间进行的扭曲操作，通过卖出短端国债、买入长端国债来压低长端利率，亦导致收益率曲线扁平化。
据易峘介绍，实行YCC之后，日本央行持有的国债规模持续上升，而由于美联储在扭曲操作（Operational Twist）中实行“卖短买长”，其持有的国债规模保持大体稳定，但久期明显上升。
华金分析师秦泰在研报中还称，国债借入操作是货币政策回归中性的明确信号。
在秦泰看来，“国债借入操作”是央行新创设的货币政策工具，预计央行可能通过发行央票，向一级交易商借入国债，并旋即在二级市场出售借入的国债，以同时实现增加二级市场国债供给、抬升国债收益率和回笼部分流动性的目的。
在郑磊看来，央行将开展国债借入操作有四大方面的意义：一是增加央行公开市场操作的灵活性。“将国债纳入公开市场操作工具箱，这意味着央行可以在需要时更方便、更灵活地使用国债进行短期资金调节，起到对国债二级市场价格进行干预，向市场发出政策信号，改变投资者的市场预期。”郑磊说。
二是稳定市场利率。郑磊认为：“通过借入国债，央行可以适时调整其资产负债表上的资产种类和规模，从而稳定市场利率，避免市场利率过度波动。”
三是促进市场发展。郑磊表示，将国债纳入公开市场操作，可以促进国债市场的流动性，提高市场参与者的积极性，进一步推动国债市场的成熟和发展。
四是为未来发行国债做准备。据郑磊介绍，开展国债借入操作可以为未来央行发行国债积累经验，为发行国债做好准备。在易峘看来，如果央行将国债操作纳入常规工具箱，将有助于平滑货币政策操作、加强财政和货币政策协调、推动国债市场的长期发展。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜也对记者表示：“通过开展国债借入操作，央行能够利用更多的工具和资产来调节市场流动性，提高公开市场操作的多样性；同时，国债借入操作还可以作为央行货币政策工具箱中的一种新的工具，增强货币政策的灵活性。”
（文章来源：中国经营网）