新发3年期城投债收益率飙升至5.5% 昆明城投平台压力几何？

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　　收益超5%的高票息城投债再添新例。

　　财联社梳理近期城投平台发行数据显示，昨日41只城投债新发募资约254亿元，仅有1只发行利率落在区间上限，为昆明市高速公路建设开发股份有限公司（简称“昆明高速”）发行的“24昆高01”，票息高达5.5%。

　　公开资料显示，“24昆高01”为昆明高速今年发行的第一笔私募债，期限3年共募资10亿元，主承销商为股份有限公司和中邮证券有限责任公司，该只债券申购区间为3.5%-5.5%，募集资金拟用于偿还有息债务。

　　从昨日中标结果来看，该只债券以最高申购上限5.5%中标，刷新了今年下半年来，云南省城投平台发行债券的票息新高。

　　从昆明高速存续债券到期规模来看，近期“以旧换新”压力较大，其中4亿元的“22昆高04”和1.4亿元的“19昆高04”均将于下个月到期，此外还有总计24.6亿元的4只私募债也将于半年内到期，考虑到昆明高速今年整体经营情况欠佳，半年内累计需置换的6只私募债总规模高达30亿元，集中兑付压力较大。

　　据了解，在10月8日，上交所公司债券项目信息平台显示，昆明高速拟发行的24亿元私募债项目状态更新为“通过”，预计后续新增私募债发行所募集的资金大概率均用来滚续存量债务。

　　值得注意的是，昆明高速今年已累计发行了3笔公募中票“24昆明高速MTN001”、“24昆明高速MTN002”、“24昆明高速MTN003”，中标利率均落于申购区间的下限附近，最高票息也仅有3.45%，而作为昆明高速今年首发的私募债“24昆高01”，市场给出的定价利率却落在区间上限，呈现“云泥之别”，也反映出当前市场对公司经营业绩以及偿债能力的担忧。

　　公司半年报数据显示，公司营收来源较为单一，其中原材料的贸易业务营收占比长期位于80%以上，其次为高速公路运营收入，具有较为明显的周期属性。从今年前半年表现来看，公司总营收18.63亿元，同比下滑36.45%，净利润仅有500万元，同时公司有息债务持续攀升至340.10亿元的历史高位，资产负债率也逼近70%，达到69.68%的最高点位，尽管受益于半年末较为充裕的货币资金（7.93亿元），使得短期偿债指标现金比率达到0.23有所回暖，但长期偿债指标利息保障倍数仍持续回落至1.02倍的历史低位。

　　作为昆明市重要的基础设施运营主体，公司已累积的债务负担已然较重，面临的流动性压较。新世纪评级报告显示，公司资产仍集中于速公路路产以及股东注的应收债权、地等资产，整体资产流动性较弱，部分资产质量不佳，同时公司对昆明交投仍有定规模拆借款，存在定资回收压。2023 年及 2024 年第一季度，公司获得的政府补助分别为 1.23亿元和 0.31 亿元。

　　新世纪评级分析师王静茹在报告中指出，无实业支撑的投融资平台的发展空间受限，城投企业需提高自身收入及资产质量以保障可持续经营能力，昆明高速或可通过参与城市运营、提供城市服务、进行产业投资等获取市场化现金流，并逐步化解存量债务。

（文章来源：财联社）