债圈大家说9.19 | 美联储降息50BP、人民币持续暴涨、黄金创历史新高

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　　1、美联储降息50BP

　　银河首席经济学家章俊

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　　当前我国在经济缓步修复的进程中，宽松的货币政策支持经济将更加积极，而随着美联储降息周期开启，我国降息空间打开，利好债券市场继续走牛。我们复盘了美联储近两轮降息周期开启后我国10年期国债收益率表现，发现降息开启后10Y国债收益率通常有明显下行，但三个月可能是利多出尽后的调整小周期，而后随着中美开启同步降息顺周期后国内债市继续走牛明显，整个降息周期内国内债市总体走牛。

　　国盛证券首席经济学家熊园

　　美联储降息50bp，幅度略超市场预期，不过鲍威尔讲话偏鹰派，称本次降息幅度并非常态。点阵图显示年内再降50bp，市场预期年内再降75bp。倾向于认为，本次大幅降息可能会强化市场的衰退预期，叠加大选临近，资产价格波动可能较大。

　　证券首席经济学家赵伟

　　一方面，花旗经济意外指数已经触底反弹，我们提示近期美债利率的反弹风险。另一方面，有限的“软着陆背景下的降息”经验显示，美债利率的“反转”与美联储降息的节奏高度相关。如果美联储降息的节奏是“先快后慢”，反转的时点或位于快速降息阶段的尾声，即降息的“上半场”，如1998年。

　　平安证券首席经济学家钟正生

　　我们倾向认为，美联储年内合理的降息幅度为100BP，即后续两次会议各降25BP，以防止金融条件不必要地过快放松。首次降息50BP对经济和市场整体影响更偏积极。此外，本轮资产走势需要结合降息影响，以及美国大选、日本加息等宏观背景综合判断。

　　2、人民币持续暴涨

　　广开首席产业研究院首席经济学家连平

　　总的来看，美联储降息将减轻最近两年多来美国紧缩性货币政策对人民币汇率形成的贬值压力，推动人民币一定程度上阶段性升值。2024年三季度到2025年上半年，在中美利差倒挂收窄乃至于消除等因素助推下，人民币/美元汇率有望逐步回升至6.8-7.1左右；2025年下半年，伴随着美元指数阶段性反弹，人民币/美元汇率在该区间保持双向波动的可能性较大。人民币的阶段性升值会对金融市场以及人民币资产逐步产生一系列积极影响。

　　证券海外经济与大类资产首席分析师钱伟

　　展望后续，人民币汇率可能继续高位震荡，不排除向7靠拢；但继续向上大幅突破面临一定阻碍，包括美元指数中枢下移遇阻、中美关系系统改善存困难、国内经济数据仍有波动等。而结汇等因素的催化，只能对短期汇率形成正反馈，但难以决定汇率的中枢水平。后续看，外部的美元指数和内部的边际支撑，均存在一定变数。

　　宏观经济首席分析师宋雪涛

　　一旦人民币汇率开始反弹并逐步升值，央行将拥有更大的空间来实施连续降息政策。为了实现可持续且稳定的降息，央行需要采取一系列措施，使得长期债券的收益率曲线更加陡峭，以确保长期债券投资。

　　3、黄金创历史新高

　　发展研究中心首席资产研究官戴康

　　中短期，2024年金价将有两点支撑来源。一方面下半年随着美国降息预期逐步兑现，10Y美债实际利率下行有望一定程度上支撑金价，但我们提示基于对2024年全年降息幅度相对审慎的判断，10年期美债利率下行空间可能整体有限；另一方面，2024年作为全球大选年，地缘局势亦可能成为黄金价格阶段性走高的因素。中长期，新范式下黄金的超国家主权信用价值将构成中长期投资逻辑，去美元化的大趋势下，全球黄金储备仍有潜在提升空间将支撑金价。

　　大固收组长、固收首席分析师覃汉

　　黄金具有较强的价值贮藏能力，能够用以对抗通胀、防止贬值；从投资的视角来看，黄金本身可视为一种“零息”资产，其相对价值会跟随其他资产收益率的涨跌而发生反向变化；法定货币与主权信用挂钩，而黄金天然就是货币，具有对冲地缘政治风险、抗击法币风险等避险作用。长周期视角下，黄金价格与美债实际收益率呈反向变化关系。黄金价格通常先于美联储降息周期启动，提前进行预期交易的特征较为鲜明。

　　民生证券金属行业首席分析师邱祖学

　　从中长期看，美元信用弱化为主线，继续坚定看好金价中枢上移，白银兼具金融属性和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高。重点推荐：、、、、、，关注国际，白银标的关注、。

　　研究部分析师、大宗商品行业组组长郭朝辉

　　市场对于黄金的关注点或逐步转向以ETF为主的金融投资需求能否接力以央行购金为主的实物黄金需求。2022年至今，全球黄金ETF持仓增加基本来源于两类驱动：一是风险事件（例如俄乌冲突、硅谷事件、中东地缘风险），二是衰退交易（例如7月末-8月初的美国衰退担忧）。往前看，不考虑风险事件的超预期扰动，我们认为市场对于黄金的投资配置需求可能仍取决于美国的经济增长预期。