【机构观债】8月债券市场成交量明显下滑 信用利差迎来调整

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　　新华财经北京9月9日电据统计，债券成交金额8月同比、环比均大幅减少，二级市场遇冷，利率债交易明显萎缩。受近期信用风险事件影响，投资者风险偏好下移，产业债成交特征变化明显，而城投债成交特征基本与上月保持一致。信用利差方面，央行精细化调控、债券基金赎回、市场情绪谨慎等多因素作用下信用利差显著回调，月末利差回升至5月初水平。

　　统计数据显示，债券二级市场8月总成交金额317,487.97亿元，同比、环比分别减少11.99%、20.79%。近期，央行逐步加强对债券市场调控，同时信用债风险也有抬升迹象，投资者更加谨慎，债券市场交易明显遇冷。

利率债和信用债月度成交金额统计（单位：亿元）

　　按类型划分，利率债方面，8月成交金额187,437.22亿元，同比、环比分别减少18.32%、26.63%。信用债方面，8月成交金额67,626.34亿元，同比、环比分别减少10.55%、9.42%。

　　从成交信用债的久期和信用级别特征来看，8月产业债成交特征变化明显，而城投债成交特征基本与上月保持一致。产业债方面，受近期信用风险事件影响，投资者风险偏好下移，成交债券明显向AAA级别聚拢，AAA级成交金额占比由68.50%增至75.07%；结合债券久期来看，AAA和AA+等高级别债券成交久期延续拉长，而AA级别成交债券久期明显缩短。城投债方面，在化债政策再加码的背景下，市场避险情绪并未波及城投板块，城投债交易特征较上月无明显变化，仅AA+级别成交占比微幅增加。

　　信用利差方面，央行精细化调控、债券基金赎回、市场情绪谨慎等多因素作用下信用利差显著回调，月末利差回升至5月初水平。

　　从行业利差中位数的排序来看，截至8月30日，家用电器、纺织服饰、房地产、社会服务和医药生物行业利差处于高位，分别为199.94bp、112.60bp、107.51bp、79.84bp和77.16bp；石油石化、交通运输、、国防和建筑材料行业利差处于低位，分别为56.37bp、60.87bp、61.12bp、62.11bp和63.07bp。

　　本月可转债再度出现大面积调整，叠加前期消费领域正股表现较弱的影响，家用电器和纺织服饰等成交债券以可转债为主的行业交易利差增幅较大，月末两行业利差水平居于产业债高位；再看电力设备和计算机等正股表现较强的行业，月末信用利差反降，表现出正股基本面良好对可转债回调风险有一定缓释作用。

　　值得关注的地产和城投方面，地产行业利差仍延续年初以来的小幅振荡走势；本月城投债主要受债券市场整体回调的影响，整体信用利差水平环比小幅抬升，月末全国城投债利差区间进一步缩窄至71.51bp-283.74bp。分区域来看，贵州、宁夏和云南区域利差处于高位，北上广、江浙等地利差处于低位。

　　展望后市，当前经济基本面复苏压力不减甚至有所加大，市场情绪或将延续谨慎，债券市场交易活跃度大概率难以快速回温。信用利差方面，进入跨季月份，资金利率往往出现抬升，但考虑到当前信贷需求偏弱，利率抬升幅度有限；信用债收益率走势主要看机构后续操作节奏，由于投资人对当前市场波动较为敏感，短期配置需求显著回暖的可能性不大，信用债收益率存进一步上升的空间。预计信用利差仍有小幅走阔的可能。

　　（作者系大公国际资信评估有限公司技术研究部董梦琳）

（文章来源：新华财经）