超长债收益率跌破2.38% 资金面和基本面双重支撑债券牛市

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　　7月31日，30年期国债期货高开低走，当日最高点为111.090。至此，债市已经连续大涨8天，中间经历了此次央行的超预期降息。

　　当日，30年期国债230023的收益率在收盘时到了2.3720%，该债在7月29日跌破2.40%。10年期国债240004收益率收盘时到了2.1430%。

　　尽管长期债券的收益率一直在下跌，但当日盘中仍有所上涨。而机构的看法似乎还是没有见底，有机构测算此轮10年国债利率可能下降至2.0%—2.1%左右；30年国债可能下行至2.2%—2.3%。

　　最新的经济数据，仍然支持利率下行。

　　7月31日最新出炉的7月份制造业采购经理指数（PMI）继续下行，为49.4%，比上月略降0.1个百分点。非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为50.2%，均比上月下降0.3个百分点，我国经济总体产出继续保持扩张。

　　今年来制造业PMI最高点是5月份，达到50.8，此后拾级而下，大多数月份在50以下的收缩区间。从企业规模看，大型企业PMI为50.5%，比上月上升0.4个百分点；中、小型企业PMI分别为49.4%和46.7%，比上月下降0.4个和0.7个百分点。

　　从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。

　　国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读7月PMI数据时表示，从行业看，石油煤炭及其他燃料加工等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均回升至扩张区间；及、电气机械器材等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均下降4.0个百分点以上。

　　与居民出行和消费相关的铁路运输、航空运输、邮政、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间，业务总量增长较快；零售、资本市场服务、房地产等行业商务活动指数均低于47.0%，景气度偏弱。

　　3月份的数据尤其值得关注的是，非制造业尽管在扩张区间，但是景气度仍在下行。7月份，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月下降0.3个百分点，仍高于临界点。新订单指数为45.7%，比上月下降1.0百分点，表明非制造业市场需求景气度回落。销售价格指数为48.2%，比上月上升0.6个百分点，表明非制造业销售价格总体水平降幅收窄。从业人员指数为45.5%，比上月下降0.3个百分点，表明非制造业企业用工景气度降低。

　　不过，7月份，综合PMI产出指数为50.2%，比上月下降0.3个百分点，仍位于扩张区间，表明我国企业生产经营活动继续保持扩张。

　　需求不足，会造成贷款需求不足，贷款作为金融体系最主要的资产，这就导致贷款资产的价格下降，那么贷款利率就会下行。有机构测算，贷款综合收益较高的股份行，综合收益也仅有1.93%。而国债拥有免税、资本占用为零，信用零风险等优势，所以国债的价格可能更有优势，机构就会把资金投入国债，因此，目前国债收益率还有下行空间。

　　事实上也是如此，由于存款利率一降再降，存款正在向非银机构转移，理财和债券基金的规模一再膨胀。

　　权威数据显示，截至2024年6月末，银行理财存续规模28.52万亿元，较年初增加6.43%，同比增加12.55%。其中，固定收益类产品存续规模为27.63万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达96.88%，较年初增加0.54个百分点，较去年同期增加1.73个百分点。

　　上半年，债券型基金规模增长1.2万亿元，短期纯债型基金规模环比增速最大，环比上升24.4%至1.49万亿元，中长期纯债型基金规模环比上升8.3%至6.33万亿元，混合债券型一级基金规模环比上升18%至0.81万亿元，均达到2020年以来最高水平。这些资金给债市的上涨提供了源源不断的弹药。

　　对于未来债市的走势，一方面取决于基本面，一方面央行的态度仍然是关键。此前，媒体报道，央行认为合意的长债收益率应该在2.5%以上，此后央行进行了降息操作，那是否意味着央行对合意收益率的判断有所改变呢？比如房地产市场的复苏可能还需要比预期更长的时间。

（文章来源：华夏时报）