【机构观债】5月成交信用债久期拉长 信用利差再创新低

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　　5月，债券二级市场成交金额同比大幅增加、环比下降，其中利率债成交金额较信用债降幅较大，市场配置延续上月风格。信用利差方面，供需不均影响二级市场信用债收益率较利率债收益率下行速度更快，二级市场信用利差延续下行走势，整体水平最低降33bp左右。

　　统计数据显示，债券二级市场5月总成交金额356,312.07亿元，同比增加21.59%、环比减少8.74%。本月债券二级市场整体成交活跃度虽环比变淡，但债市利好因素犹在。

　　按类型划分，利率债方面，5月成交金额223,497.62亿元，同比增加28.47%、环比减少8.34%。信用债方面，5月成交金额70,604.97亿元，同比增加5.18%、环比减少6.58%。

　　从成交信用债的久期和信用级别特征来看，5月成交信用债呈现出久期拉长、资质下沉等特征。成交信用债久期在1-3年期的债券占比持续下降，3年期以上的中长期债券占比升高，其中5年期以上成交产业债以近期发行的10年期债券为主。AA及以下级别的产业债、AA+及以下级别的城投债成交金额占比持续上升。

　　再从成交信用债的票息分布来看，产业债和城投债成交特征略有差异，票面利率在2%以下的低票息产业债成交金额占比有所增加，而票面利率在3%以下的城投债成交金额占比下降。

　　信用利差方面，利率债收益率缓慢下行，信用债收益率较利率债下行速度更快，二级市场信用利差延续下行走势，整体水平最低降至33bp左右。

　　从行业利差中位数的排序来看，截至5月31日，纺织服饰、家用电器、电力设备、房地产和行业利差处于高位，分别为138.65bp、116.22bp、99.16bp、97.70bp和97.14bp；通信、石油石化、、交通运输和机械设备行业利差处于低位，分别为47.01bp、47.73bp、50.48bp、52.38bp和53.66bp。

　　值得关注的城投方面，本月一级市场城投债发行继续缩量，供需矛盾下，月末城投债二级市场整体利差水平环比延续下行趋势，多数区域信用利差下行或与上月末基本持平，中部地区利差普遍下行。

　　展望后市，基本面长期向好预期不变，近期降息降准可能性升高，债券二级市场信用利差大概率维持低位振荡。产业债方面，零售消费相关行业利差或受年中大促、消费节等影响有望修复；城投债方面，控增化存效果犹在，预计板块整体信用利差水平或将延续缓慢下行节奏。

　　（作者系大公国际资信评估有限公司技术研究部董梦琳、舒蕴泽）

（文章来源：新华财经）