地方债发行冲击来袭 市场降准降息预期再起

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　　上证报中国网讯（记者张欣然）地方债发行进度成为本周债券市场关注重点。虽然5月以来地方债发行节奏依然缓慢，但本周开始逐步放量——机构人士介绍，本周地方债净融资规模为去年10月以来单周最高水平。

　　不过，业内人士仍认为，目前，债市杠杆水平较低，市场预期较为平稳，间市场供需平衡，资金利率围绕政策利率窄幅波动，地方债发行对资金面扰动可控。后续央行大概率会采取降准降息等货币政策对冲其影响。

　　据固定收益首席分析师李一爽介绍，5月最后一周将有17个省市将发行地方债。除了此前有计划的省份外，还有广东在本月第2次发行专项债，福建和四川发行再融资债，5月原本没有发行计划的河南也将发行再融资一般债。在最后一周集中发行后，5月全月专项债发行规模将达到4380亿元，与计划的差距显著压缩，而再融资债的发行规模甚至明显超过了计划。

　　“至此，5月最后一周政府债券净缴款规模将达到5466亿元，创下2023年10月以来的新高，这也意味着政府债供给的冲击终于到来。”李一爽说。

　　随着后续政府债供给逐步放量，资金面方面也将面临一定影响。首席经济学家明明认为，这或对资金面形成间断脉冲式影响，资金利率中枢或有小幅抬升。“考虑到本轮政府债的整体供给压力或不会达到去年下半年的高峰，债市目前实际的资金敞口和杠杆情绪也相对可控，资金面在后续一至两季度长时间维持极度紧张状态的可能性较低，且流动性分层的现象或也大幅收敛。”

　　也有一部分市场人士提醒，要关注6月末可能存在的资金波动。中邮证券分析师梁伟超就认为，半年末存款冲量压力或比往年明显缓解，但季节时点考核仍将会带来一定的银行负债压力。6月政府债净融资规模或超万亿元，政府债供给主要吸收的也是大行流动性，进而加大资金面的波动。

　　为对冲地方债发行以及其他多方因素的影响，市场人士认为6月降准降息仍有必要。

　　研报认为，首先，6月初欧洲或领先美国实施降息操作。若欧央行确定降息，或标志着全球开始进入新一轮的降息周期，我们面临的汇率压力可能会有所减弱，为进一步的降准降息创造空间。其次，内生需求有待提振。再者，银行缺少负债以及成本较高，都隐含着降准需求。

　　“对于银行而言，若现阶段降准，一方面可以有效摊薄负债端的平均成本，缓解净息差压力，另一方面则能补足短期存款大额流出后的资金缺口。”该研报称。

　　证券研报也认为，预计6月迎来降准降息，资金将平稳跨季，债券收益率有望向下突破关键位置。“考虑到资金节奏，债市行情偏强格局有望维持到8月。”

（文章来源：上海证券报·中国证券网）